講師介紹

夏 天 然

• 上海交通大學安泰經濟與管理學院經濟學博士

• 2012年-2013年訪學于美國佛羅里達大學

• 曾就職財新智庫，任莫尼塔高級宏觀分析師

課程亮點

1. 邏輯清晰：以上統下，邏輯遞進，層次分明。

2. 數據全面，分析到位：通過引用各項指標的數據圖表，詳細解讀如何看數據，數據背后代表的含義。

你將獲得

• 通過對比中美兩國的信貸指標和流動性指標，學會看數據圖表，了解各項指標代表的背后邏輯，以及具體的發布時間和重要程度。

課程內容

一、 通過圖表的形式，對比中國和美國，解讀信貸指標所包含的四項數據指標

美國：

1) 利率：

美國已經利率市場化，所以需要定一個基準利率，讓企業和公司根據基準利率來上下調動他們發債的利率和國債的利率,，利率的水平大概和經濟走勢有一定的符合，利率是逆周期性調節的工具，如果把利率下降到負利率，會造成很大的不穩定性。

2) 貸款：

美國信貸市場貸款（美聯儲公布）指標與GDP增速同步性也較高，但2008年次貸危機對信貸市場沖擊過大，長期趨勢完全打亂。貸款的指標，只能夠用來看我們短期的，對于長期經濟的反應不是那么清楚。

中國：

1) 利率：

中國是還沒有完全的利率市場化的國家，目前中國是把貸款利率放開了，中國一年期定存利率為基準利率，貸款利率早已市場化，也就是說中國如果把利率下調的話， 代表整個貨幣是更寬松一些的，如果把這個利率上調，就代表我們政策是收緊一點。

2) 存款準備金率：

在其他國家存款準備金率是很低的，但是中國存款準備金率還是比較高的。

2015年下調了6次存款準備金率，導致了我們整個貨幣是處于非常寬松的狀態，2014年開始到2015年上半年，整個資本市場是狂歡的，包括我們的股市和債券市場，全都是大幅度的上漲，這個就跟我們政策有很大關系的。所以在中國來看的話，如果大家想要做好投資首先可能需要把握央行的政策。

3) 信貸分析：

人民幣貸款——大家一定要關注每個月的新增貸款。

因為這個能反應每個月的資本需求的情況，這個新增貸款的數據公布的時間是非常詭異的，每個月時間都不一定。中國房地產價格，跟信貸也是有非常大的關系，不僅僅是股票，只要是房地產市場放松，或者說我們的信貸也在放松，這二者都會有個一起上漲的趨勢，我們的中長期貸款，毫無疑問也就是居民的按揭貸款，會大幅提高。

4) 社會融資總量：

直接融資+間接融資。

在出信貸數據的當天，社會融資總量的數據也會出，一般情況下社會融資總量，指標它的值是要大于人民幣每個月的新增貸款的，也就是說這個加起來一般是要大于這個，但是如果比方說這個月，負的非常多，未貼現承兌匯票大幅下跌的話，有可能把整個值給拉低，甚至是低于當月的，人民幣新增貸款的量，這個也需要具體來分析。

二、 四項流動性指標的具體分析：

1) M2

• 廣義貨幣（M2）=M1（現金+企業活期存款）+準貨幣（定期存款+居民儲蓄存款+其他存款）

• M2指標與GDP增速曾高度同步（1970年代以前），但后期相關性逐漸下降，主要是因為金融脫媒的原因。

2) 股票的價格指數

• 美國股市指數：美國的標普500指數、道瓊斯工業指數等股指，與經濟的同步性較弱，尤其是在2009年金融危機后，股市的上漲主要由寬松的貨幣政策推動。

股票價格的驅動力量首先是盈利其次是經濟最后還有些風險因素。

• 中國股市指數：上證綜指和創業板指數——代表性指數。

3) 債券收益率

• 美國國債收益率：按照利率平價理論，長期債券收益率（美國10年期國債）是反映經濟情況的較好指標，但長期來看，美國國債收益率自80年代開始下行。08年后更是不斷創下新低，與GDP增速的同步性較弱。

• 中國國債收益率：從2014年下半年開始，債券收益率不斷下行，行程股債雙牛的格局。主要是流動性寬松使然。

4) 房地產價格

• 美國房地產價格：標準普爾/CS放假指數（標準普爾公司發布）自2000年至2016年，與GDP增速同步性較高。最權威的指數。跟經濟的相關性非常高，按月公布。

• 中國房地產價格：70個大眾城市新建住宅價格指數（統計局公布），中國房地產市場經歷了三輪明顯的周期。

適合人群

金融大眾：了解基本的宏觀經濟指標含義，學會判斷基本的市場走向。

各金融機構管理人員：學會宏觀經濟數據分析技巧，提升工作能力。

機構投資者：學會宏觀經濟數據分析方法，提升工作能力。

財富管理經理：學會宏觀經濟數據分析技巧，提升工作能力。

私銀客戶經理：學會預測市場走向，平衡客戶財富風險。