講師介紹

夏 天 然

• 上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院經(jīng)濟學博士

• 2012年-2013年訪學于美國佛羅里達大學

• 曾就職財新智庫，任莫尼塔高級宏觀分析師

課程亮點

1. 邏輯清晰：以上統(tǒng)下，邏輯遞進，層次分明。

2. 數(shù)據(jù)全面，分析到位：通過引用各項指標的數(shù)據(jù)圖表，詳細解讀如何看數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)背后代表的含義。

你將獲得

• 通過對比中美兩國的信貸指標和流動性指標，學會看數(shù)據(jù)圖表，了解各項指標代表的背后邏輯，以及具體的發(fā)布時間和重要程度。

課程內(nèi)容

一、 通過圖表的形式，對比中國和美國，解讀信貸指標所包含的四項數(shù)據(jù)指標

美國：

1) 利率：

美國已經(jīng)利率市場化，所以需要定一個基準利率，讓企業(yè)和公司根據(jù)基準利率來上下調(diào)動他們發(fā)債的利率和國債的利率,，利率的水平大概和經(jīng)濟走勢有一定的符合，利率是逆周期性調(diào)節(jié)的工具，如果把利率下降到負利率，會造成很大的不穩(wěn)定性。

2) 貸款：

美國信貸市場貸款（美聯(lián)儲公布）指標與GDP增速同步性也較高，但2008年次貸危機對信貸市場沖擊過大，長期趨勢完全打亂。貸款的指標，只能夠用來看我們短期的，對于長期經(jīng)濟的反應不是那么清楚。

中國：

1) 利率：

中國是還沒有完全的利率市場化的國家，目前中國是把貸款利率放開了，中國一年期定存利率為基準利率，貸款利率早已市場化，也就是說中國如果把利率下調(diào)的話， 代表整個貨幣是更寬松一些的，如果把這個利率上調(diào)，就代表我們政策是收緊一點。

2) 存款準備金率：

在其他國家存款準備金率是很低的，但是中國存款準備金率還是比較高的。

2015年下調(diào)了6次存款準備金率，導致了我們整個貨幣是處于非常寬松的狀態(tài)，2014年開始到2015年上半年，整個資本市場是狂歡的，包括我們的股市和債券市場，全都是大幅度的上漲，這個就跟我們政策有很大關(guān)系的。所以在中國來看的話，如果大家想要做好投資首先可能需要把握央行的政策。

3) 信貸分析：

人民幣貸款——大家一定要關(guān)注每個月的新增貸款。

因為這個能反應每個月的資本需求的情況，這個新增貸款的數(shù)據(jù)公布的時間是非常詭異的，每個月時間都不一定。中國房地產(chǎn)價格，跟信貸也是有非常大的關(guān)系，不僅僅是股票，只要是房地產(chǎn)市場放松，或者說我們的信貸也在放松，這二者都會有個一起上漲的趨勢，我們的中長期貸款，毫無疑問也就是居民的按揭貸款，會大幅提高。

4) 社會融資總量：

直接融資+間接融資。

在出信貸數(shù)據(jù)的當天，社會融資總量的數(shù)據(jù)也會出，一般情況下社會融資總量，指標它的值是要大于人民幣每個月的新增貸款的，也就是說這個加起來一般是要大于這個，但是如果比方說這個月，負的非常多，未貼現(xiàn)承兌匯票大幅下跌的話，有可能把整個值給拉低，甚至是低于當月的，人民幣新增貸款的量，這個也需要具體來分析。

二、 四項流動性指標的具體分析：

1) M2

• 廣義貨幣（M2）=M1（現(xiàn)金+企業(yè)活期存款）+準貨幣（定期存款+居民儲蓄存款+其他存款）

• M2指標與GDP增速曾高度同步（1970年代以前），但后期相關(guān)性逐漸下降，主要是因為金融脫媒的原因。

2) 股票的價格指數(shù)

• 美國股市指數(shù)：美國的標普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)等股指，與經(jīng)濟的同步性較弱，尤其是在2009年金融危機后，股市的上漲主要由寬松的貨幣政策推動。

股票價格的驅(qū)動力量首先是盈利其次是經(jīng)濟最后還有些風險因素。

• 中國股市指數(shù)：上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)——代表性指數(shù)。

3) 債券收益率

• 美國國債收益率：按照利率平價理論，長期債券收益率（美國10年期國債）是反映經(jīng)濟情況的較好指標，但長期來看，美國國債收益率自80年代開始下行。08年后更是不斷創(chuàng)下新低，與GDP增速的同步性較弱。

• 中國國債收益率：從2014年下半年開始，債券收益率不斷下行，行程股債雙牛的格局。主要是流動性寬松使然。

4) 房地產(chǎn)價格

• 美國房地產(chǎn)價格：標準普爾/CS放假指數(shù)（標準普爾公司發(fā)布）自2000年至2016年，與GDP增速同步性較高。最權(quán)威的指數(shù)。跟經(jīng)濟的相關(guān)性非常高，按月公布。

• 中國房地產(chǎn)價格：70個大眾城市新建住宅價格指數(shù)（統(tǒng)計局公布），中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了三輪明顯的周期。

適合人群

金融大眾：了解基本的宏觀經(jīng)濟指標含義，學會判斷基本的市場走向。

各金融機構(gòu)管理人員：學會宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析技巧，提升工作能力。

機構(gòu)投資者：學會宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析方法，提升工作能力。

財富管理經(jīng)理：學會宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析技巧，提升工作能力。

私銀客戶經(jīng)理：學會預測市場走向，平衡客戶財富風險。