因A股市場連續調整，權益類基金凈值普遍出現較大跌幅。今年以來，超七成主動權益類基金收益為負。在百億級的主動權益類基金中，90多只里僅有1只在今年春節假期后取得正收益，而凈值下跌超過10%的百億大基金不在少數。

對于基金虧損，許多“韭零后”在基金跌到“跌媽不認”的程度后，內心已毫無波瀾。根據相關渠道了解，基金贖回潮尚未到來，但贖回壓力正在逼近。也有基金產品在恢復大額申購，吸引長線資金入場，一些基金公司大部分產品仍是凈申購狀態。若市場繼續調整，基民進行連鎖贖回，將對機構重倉行業(如消費、醫藥和科技)造成額外的資金面風險。

或因巨額贖回，南華豐淳混合單日暴漲31%

對于巨額贖回導致的基金凈值暴漲，基民們同樣要注意相關風險。當某支基金的當日凈贖回量（贖回申請總量扣除申購申請總量后的余額）超過該基金總規模的10%時，表示該基金出現了一個巨額贖回的情況。

巨額贖回者需向基金方支付大額贖回費，該贖回費用收入通常歸屬基金資產所有，是一種對剩余基民的利益補償機制。由于贖回費在第二個交易日計入某基金資產，加之某基金剩余規模可能較小，最終導致了某基金單位凈值非常規的單日大幅上漲。因此，巨額贖回導致的凈值波動是偶發事件所致，不具有可持續性。

數據顯示，南華豐淳混合在3月11日凈值暴漲31%，并因此進入今年基金收益率前五之列，背后的原因極有可能是遭遇了巨額贖回。據相關人士反映，3月10日有客戶巨額贖回，基金經理在3月11日市場大漲之際，賣出股票應對贖回，由于基金當日獲利而份額大幅減少，導致基金凈值出現暴漲。

不過，南華豐淳基金的基金經理徐超表示，近期有個別產品出現贖回，但大部分客戶還是一起堅守，目前市場可能仍處于磨底的階段，短期不排除市場還是震蕩，但對今年的全年走勢還是樂觀，今年市場比較震蕩，因此在操作策略上會更加靈活。

如何調基換策？

有基金行業人士提醒，雖然短期基金凈值出現較大回撤，但拉長時間來看，公募基金仍然取得了良好收益。在主題行業震蕩波動的當下，如何著眼于長期收益率、根據有效的投資策略選出優秀基金，很值得基民們思考。

東莞證券給出基金篩選策略為：

（1）對全市場基金根據基金合同和定期報告公布的實際持倉，按照資產配置的不同進行基金分類，然后選出同類中佼佼者。

（2）在對同類基金進行篩選時，采取多因子分級篩選。一級指標從基金公司、基金產品和基金經理三個大的維度進行篩選，再由一級指標細化出二級指標，例如一級指標中的基金公司的二級指標包括成立時間、運作管理和產品線；基金產品的二級指標包括持續性業績、風險控制和規模；基金經理的二級指標包括投資經驗和投資風格；每一個二級指標可以繼續細化出三級指標，例如基金產品的持續性業績的三級指標包括短期業績：1年業績及同類排名，中期業績：3年業績及同類排名，長期業績：5年業績和10年業績及同類排名。最終逐級細化出的指標可根據公開數據進行定量篩選。

（3）對不同類型的基金，采取差異化的因子篩選，例如采取主動策略的基金篩選時更加看重超額收益，而采取被動策略的基金則更看重跟蹤誤差而非超額收益，從而定量篩選出每個類別下綜合指標得分前10%的產品。

而華安證券引入一個全新的選基框架：考慮將每兩只基金進行配對PK，如果一只基金的業績被另一只基金顯著跑贏，那么這只基金不太可能會為組合帶來新的收益貢獻，將其剔除出基金池。不斷地對基金池中基金進行兩兩PK，并且剔除表現差的基金，直到基金池中剩余的基金每兩對都無法將彼此PK掉。最終得到一個績優基金備選集，該績優基金備選集策略年化收益21.13%，相對主動股基超額年化6.39%。

需要注意的是，PK的順序不會影響最終基金池中剩下的基金名單和基金個數，在實證中，由于時間序列上市場情況的改變，每個時間截面上基金池中留下的基金個數遠遠不止示例中的兩只，即使基金池中還剩下上百只基金，它們也是經歷了嚴格的PK制度留下的，基金池中剩下的基金情況也可能各不相同，有的基金可能將成百上千的對手PK出了基金池，有的基金可能沒有淘汰掉任何一個對手，也沒有被任何一個對手淘汰掉。雖然華安證券無法保證基金池中的每一只基金都是優秀的基金，但那些賽道太差或是同賽道中表現差于同類的基金確實已經被華安證券淘汰掉了，績優基金一定出自剩下的基金池中，并且剩余的基金往往是一個風險十分分散的基金組合，因此華安證券將PK后的基金結果叫做績優基金備選集。

華安證券在其研報中粗略構建了一個精選賽道下的精選基金組合。

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