4月19日，易方達(dá)率先公布了旗下各支基金2021年一季報(bào)。其中尤為引人關(guān)注的是，“公募一哥”張坤的持倉(cāng)變化。一季度末，張坤依然重倉(cāng)貴州茅臺(tái)、五糧液等4只白酒股。

截至2021年一季度末，張坤管理的5只基金合計(jì)規(guī)模達(dá)1331.09億元。其中，“頂流基金”易方達(dá)藍(lán)籌精選（005827）在管規(guī)模高達(dá)880.16億元，占張坤在管基金總規(guī)模的68%；剔除貨幣基金外，易方達(dá)藍(lán)籌精選高居公募基金榜首。

Choice數(shù)據(jù)顯示，股票型基金中，僅有招商中證白酒、華夏上證50ETF在管規(guī)模超500億元，另有華泰柏瑞滬深300、國(guó)泰中證指數(shù)、南方中證500ETF等5支基金在管規(guī)模超300億元。

混合型基金中，除易方達(dá)藍(lán)籌精選外，其他基金在管規(guī)模均在400億元以下，只有興全趨勢(shì)投資混合、諾安成長(zhǎng)混合等4只基金在管規(guī)模超300億元。

利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，份額大增30.95%

易方達(dá)藍(lán)籌精選的一季報(bào)顯示，今年一季度該基金共計(jì)虧損33.32億元，而去年4季度該基金共計(jì)盈利120.22億元。但截至一季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選的基金份額由4季度末的236.22億份大增至309.33億份，增幅高達(dá)30.95%，這顯示該基金在由盈轉(zhuǎn)虧的情況下，依然受到基民熱烈追捧。

基金份額大增下，易方達(dá)藍(lán)籌精選在管規(guī)模也由4季度末的677.01億元大增至880.16億元，增持規(guī)模超200億元。該基金成立以來(lái)至今年一季度末，基金份額凈值增長(zhǎng)率為184.53%，而去年4季度末該基金的凈值增長(zhǎng)率為186.61%。

該基金參考的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×45%+中證港股通綜合指數(shù)收益率×35%+中債總指數(shù)收益率×20%，可比較的基準(zhǔn)收益率為28.85%。因此，易方達(dá)藍(lán)籌精選的收益率依然大幅跑贏了基準(zhǔn)收益率，其投資價(jià)值可見(jiàn)一斑。

對(duì)比之下，波動(dòng)相對(duì)較小的易方達(dá)黃金ETF基金在一季度也有8.66%的凈值下跌。值得一提的是，今年一季度A股市場(chǎng)震蕩下跌，滬深300下跌3.13%，上證指數(shù)下跌0.90%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是大跌7.00%。

而易方達(dá)藍(lán)籌精選逆勢(shì)加倉(cāng)，其股票投資占比由去年4季度末的91.12%上升至一季度末的93.61%。 從易方達(dá)藍(lán)籌精選的調(diào)倉(cāng)變化來(lái)看，張坤依然重倉(cāng)了五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、洋河股份4只白酒股。需要說(shuō)明的是，茅臺(tái)和五糧液均在50大機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股之列，它們的持倉(cāng)變化相對(duì)有限；瀘州老窖和洋河股份未進(jìn)入50大抱團(tuán)股，它們的持倉(cāng)比例下降明顯。

另外，愛(ài)爾眼科、頤海國(guó)際退出重倉(cāng)股，張坤轉(zhuǎn)而重倉(cāng)招商銀行的A、港股及平安銀行。

投資策略：看重標(biāo)的現(xiàn)金流及內(nèi)在價(jià)值

當(dāng)前，中國(guó)公募基金規(guī)模太小，總凈值尚不及中國(guó)GDP的15%；單個(gè)的基金公司規(guī)模同樣狹小，缺乏足夠的專(zhuān)業(yè)人才及規(guī)模效應(yīng)；中國(guó)股票基金凈值占比僅在10%左右，不僅離2012年底中國(guó)股票基金凈值占比40.04%相差甚遠(yuǎn)，而且離美國(guó)股票凈值占比平均水平55%的差距更大。

對(duì)于一季度股票市場(chǎng)的變化，張坤在一季報(bào)中表示，一季度分化較為明顯，鋼鐵、公用事業(yè)、銀行、休閑服務(wù)等行業(yè)表現(xiàn)較好，而國(guó)防軍工、非銀金融、通信等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后。

易方達(dá)藍(lán)籌精選在一季度的股票倉(cāng)位基本保持穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。行業(yè)方面，降低了食品飲料等行業(yè)的配置，增加了銀行等行業(yè)的配置。個(gè)股方面，管理團(tuán)隊(duì)依然長(zhǎng)期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

對(duì)于基金投資策略，張坤認(rèn)為，判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對(duì)可行的是，不斷審視管理組合中的公司長(zhǎng)期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力有沒(méi)有受損，如果沒(méi)有，只要內(nèi)在價(jià)值能夠穩(wěn)步提升，股價(jià)運(yùn)行中樞提升就是遲早的事情。

如果不了解這條內(nèi)在價(jià)值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價(jià)曲線來(lái)替代內(nèi)在價(jià)值曲線作為指示指標(biāo)。而股價(jià)的波動(dòng)是劇烈的，有時(shí)一天都能達(dá)到20%，如果心中沒(méi)有企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的“錨”，投資就很容易陷入追漲殺跌中。

長(zhǎng)期來(lái)看，股票市場(chǎng)類(lèi)似幅度的波動(dòng)在未來(lái)仍會(huì)不斷出現(xiàn)，而且事先難以預(yù)測(cè)。但只要企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值提升，這樣的波動(dòng)就終歸是波動(dòng)，不會(huì)造成本金的永久性損失。

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