水井坊發(fā)布首份白酒股半年報(bào)后，公司股價(jià)連續(xù)2日跌停，白酒指數(shù)也連續(xù)2日暴跌。7月以來，白酒板塊市值已跌去近8000億元，而易方達(dá)、招商等基金公司在6月底深度重倉(cāng)了白酒股。

水井坊半年報(bào)引發(fā)白酒板塊深度回調(diào)

7月23日，二線白酒品牌水井坊發(fā)布了公司2021年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.37億元，同比2020年增加128.44%，同比2019年增加8.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.77億元，同比2020年增加266.01%，同比2019年增加11.10%。

但半年報(bào)發(fā)布后的兩個(gè)交易日，水井坊股價(jià)迎來2個(gè)封板跌停，公司市值蒸發(fā)133億。特別是7月26日，水井坊引領(lǐng)五糧液深跌近8%、貴州茅臺(tái)大跌超5%、瀘州老窖深跌7.77%、洋河股份深跌7.21%、山西汾酒接近跌停，導(dǎo)致白酒板塊大跌7.75%、市值蒸發(fā)超3300億元。 股市對(duì)水井坊半年報(bào)不買賬，或與其二季度虧損有關(guān)。二季度，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.97億元，同比2019年下滑21.48%；歸母凈利潤(rùn)虧損4200萬元，2019年同期為盈利1.21億元。

二季度為白酒銷售淡季，而“淡季控量挺價(jià)”是大多數(shù)酒企的銷售策略。2015年以來，飛天茅臺(tái)、五糧液、30年青花汾酒已連續(xù)提價(jià)多次，而水井坊的價(jià)格卻基本平穩(wěn)未變。

二季度，在銷售額不及2019年的情況下，水井坊加大了費(fèi)用投入。4月依托春糖加大廣告、品鑒會(huì)力度，6月新贊助上海勞力士大師賽，銷售費(fèi)用率增加18.1%；聘請(qǐng)智囊團(tuán)等咨詢服務(wù)費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用，管理費(fèi)用率增加7.8%。

對(duì)于二季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，水井坊解釋為高端化策略。7月26日的電話會(huì)上，公司管理層表示，公司在二季度對(duì)社會(huì)庫(kù)存進(jìn)行了一些梳理，現(xiàn)在公司社會(huì)庫(kù)存狀況是2018年以來的最低水平。二季度因?yàn)橐獪?zhǔn)備下半年的很多新策略的執(zhí)行，所以在市場(chǎng)推廣費(fèi)用上面，公司沒有因?yàn)殇N售淡季就停止計(jì)提。高端化是公司做出一個(gè)重要的策略選擇，所以二季度公司還是持續(xù)保持了市場(chǎng)推廣費(fèi)用。二季度公司在組織和供應(yīng)鏈方面進(jìn)行了持續(xù)的改革，也是為了高端化策略的執(zhí)行。

超5年長(zhǎng)虹期后白酒板塊迎來深度危機(jī)

截至今年6月底，白酒板塊已走出了5年多的指數(shù)長(zhǎng)虹期。中證白酒指數(shù)顯示，白酒板塊近5年的年化收益率為42%、近3年的年化收益率為43.71%、最近一年的收益率為93.91%，2019年、2020年更是分別上漲了91.99%、119.76%。 圖片 白酒板塊能夠持續(xù)看漲，與各路資金的深度加持不無關(guān)系。

基金二季報(bào)顯示，6月底，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份5只白酒股入圍公募基金前20大重倉(cāng)股。 貴州茅臺(tái)被易方達(dá)、華夏、景順長(zhǎng)城、匯添富、招商5家基金公司深度重倉(cāng)，持倉(cāng)市值分別為255.16億元、182.57億元、143.14億元、131.11億元、101.47億元，基金凈值占比分別為6.85%、8.72%、7.83%、4.83%、13.34%。

五糧液被易方達(dá)、景順長(zhǎng)城、匯添富、招商4家基金公司深度重倉(cāng)，持倉(cāng)市值分別為272.77億元、140.00億元、120.93億元、106.60億元，基金凈值占比分別為6.43%、7.68%、4.65%、13.65%。 瀘州老窖被易方達(dá)、景順長(zhǎng)城、招商3家基金公司深度重倉(cāng)，持倉(cāng)市值分別為183.03億元、110.04億元、91.04億元，基金凈值占比分別為7.77%、8.37%、12.98%。

山西汾酒被招商、匯添富、易方達(dá)3家基金公司深度重倉(cāng)，持倉(cāng)市值分別為108.93億元、72.52億元、64.39億元，基金凈值占比分別為11.73%、6.04%、6.37%。 洋河股份被易方達(dá)、招商、華夏3家基金公司深度重倉(cāng)，持倉(cāng)市值分別為105.10億元、88.85億元、53.62億元，基金凈值占比分別為9.30%、12.69%、8.28%。

另外，易方達(dá)、富國(guó)、財(cái)通等多家基金公司在近期，參與了古井貢酒50億元的定增募資。其中，易方達(dá)獲配份額過半，認(rèn)購(gòu)金額達(dá)25.5億元。 需要注意的是，進(jìn)入7月以來，白酒板塊市值已跌去近8000億元。

6月底白酒板塊總市值為5.270萬億元，7月27日收盤總市值僅為4.472萬億元。 即便如此，白酒股的股價(jià)仍處于歷史高位。以水井坊為例，今年上半年與2019年上半年相比，凈利潤(rùn)相差不到12%，而當(dāng)前的股價(jià)是2019年上半年末的2倍有余。

長(zhǎng)城基金認(rèn)為，大盤行情走弱疊加水井坊二季度業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期負(fù)面消息，導(dǎo)致白酒指數(shù)跌幅靠前。此前，受汾酒以及舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期影響，二線白酒引領(lǐng)行業(yè)走出了一波行情。然而在當(dāng)下資金及行情均表現(xiàn)消極且個(gè)股基本面不佳情況下，整個(gè)白酒板塊或面臨估值回撤風(fēng)險(xiǎn)。

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