您將看到的全球經濟金融分析，不再是數據和專業名詞的堆砌，三大板塊清晰梳理全球經濟大勢，點透指標背后的經濟現象，以金融邏輯推演全球經濟走向。

這期講全球經濟金融形勢。因為我們現在正處在全球經濟金融形勢的巨變當中。這種巨變有點像中國的 24個節氣，就像在北方，北京，基本兩三個禮拜就是一個節氣。這種巨變在今天的中國，特別對我們理財師而言就更具有意義。

 
因為中國的經濟與金融，金融消費者，從來沒有像今天這樣深深地融入到全球的經濟和金融當中，如果理財師，不了解這些情況，是無法向客戶提供更好的金融咨詢和金融服務的。如果要用這么十幾分鐘、二十分鐘談清楚全球經濟金融形勢的變化，抓住三大板塊，美國經濟金融板塊，歐洲經濟金融板塊和以中國為代表的亞洲及新興經濟體板塊。我們并沒有這個能力給出結論性評價，甚至連傾向性的評論都沒有，只是把全球金融經濟形勢梳理一下，梳理成比較簡單的線條，供理財師們參考。

先來看一看歐元區的情況，歐元區在過去的幾年當中經濟一片黯淡，但是自去年下半年以來，特別是剛剛過去的一、二月份，歐元區總的金融形勢和經濟形勢有喜有憂，以喜為主。
1月份歐元區的工業產出錄得 6年以來最大增幅，同時我國錄得了過去 25年以來的最低增幅。2015年的GDP，環比增長了 2.1%，同比增長了 2.8%。其中歐元區的主要發動機德國增長了近3%，愛爾蘭增長了近13%，這種增幅超過了大多數分析師的預測。

但歐元區的制造業的 PMI指數（采購經理人指數），這個指標可以較為準確地反映經濟周期和景氣度。
2月份歐元區的 PMI指標從 1月份的 53. 5%降到了 51. 2%，50%是一個關鍵線，如果在 50%以上，整個市場應該對前景預期的景氣度就是樂觀的。 50%以下對經濟景氣度的預期就比較悲觀，雖然歐元區有所下降，但經濟景氣度較為樂觀，這與目前中國的 PMI連續幾個月在 50%以下形成了鮮明對比。這就是一喜一憂，以喜為主，以憂為輔。

在這樣的背景下，歐洲央行在上周又推出了新的貨幣寬松政策和靶向式貨幣政策。
靶向式的貨幣政策就是針對痛點而實施的貨幣政策，主要有四個。
第一，歐洲央行宣布削減整個歐元區再融資利率至零。再融資利率就是商業銀行向中央銀行借款的成本。
第二，對商業銀行金融機構在央行的超額準備金實施更加嚴厲的懲罰性利率政策，由原來的負0.3進一步下調至負0.4，以避免出現流動性陷阱。
流動性陷阱是凱恩斯提出來的一個理論，中央銀行實行寬松貨幣政策，大量的貨幣投放將會導致利率下降，但是在利率已經很低的情況下，貨幣投放對利率不起作用了，同時對經濟的推動作用也沒有。無論市場上流動性如何寬松，但經濟仍無起色，這就形成了流動性的陷阱，所以歐洲央行對商業銀行在歐洲央行的超額儲備實行更加嚴厲的懲罰性利率，促使商業銀行不要惜貸，加快放款，擴大放款規模。
第三，歐洲央行將邊際貸款利率下調了 5個基點，比如存款者在銀行存了一筆錢，以這筆錢為基礎能在銀行貸出更多的錢，配合這筆存款，貸出來的這筆貸款的利率，就稱為邊際貸款利率。意在推動投資，推動消費。100個基點等于1%，下降5個基點到多少？0.25。
第四，繼續擴大寬松貨幣政策，加碼每月投放 200億歐元的公開市場操作，達到每月從原來的 600億增加到 800億。公開市場操作的購買目標從原來的國債擴大到公司債。通過這四大政策，在原來 1月份經濟向好的基礎上，可以預期歐元區的經濟可能會向更加積極的方向發展。

這里理財師可能會問，歐元區實行零利率或者懲罰性的負利率，會不會導致歐元貶值？
現在看來不會，原因非常簡單，由于歐元對全世界的主要貨幣實行的是浮動匯率制度，歐元貶值的預期已經在過去一年多被市場消化了，所以說歐洲央行適時地采取這種低利率和懲罰性利率政策，個人認為是不大可能推動歐元繼續貶值。
談完了歐洲，我們再談一下世界三大經濟體當中的最重要的經濟體，美國經濟和金融情況。應該說美國的經濟和金融情況是有喜也是有憂，我個人覺得還是應該以喜為主。

談到美國的經濟金融形勢，就不得不說去年 12月份美聯儲0.25%的加息，這次加息受到了市場的高度重視。
第一，金融危機發生近 10年以來，美聯儲首次加息。
第二，連續實行了 7年的零利率政策正式宣告結束，美國這邊開始宣告零利率結束，歐洲就開始了負利率和零利率政策。
第三，加不加息是美聯儲對市場上的重大表態，因為大家都知道，所有的中央銀行在對外談話當中都是含糊其辭，模棱兩可的，讓人捉摸不定。這是格林斯潘的風格，這種風格延續到今天。但是加不加息，這是一個重大表態?？梢钥吹矫缆搩酉⑦^程也是一個艱難的抉擇。

12月份決定加息，10月份美聯儲開會的時候，美聯儲10名委員，其中9名反對加息，一致認為美國現在不具備加息條件，因為美國經濟形勢不明朗。過了一個月，到 11月份，美聯儲發布的紀要文件中就能看出美聯儲對加不加息的猶豫了，在這個紀要中是這樣說的，“經濟數據在一定程度上表明了通貨膨脹壓力正在緩慢加大，就業情況已經持續好轉”。11月份的紀要透露出了加息的可能性，果然市場也猜對了，12月份美聯儲加息。美聯儲這次加息也并不是全票同意加息，仍有不同意見，所以說這次加息的意義重大，它引起了全世界的高度關注。

加息之后，美國 1月份、 2月份的經濟和金融數據表明，美聯儲 12月份的這個加息是基本正確的。一是美聯儲的加息會影響全球金融和經濟形勢，影響到各國的貨幣政策，同時也會影響到全球金融消費者的資產配置，這一點我想理財師們都深有體會。美國政府和美聯儲對經濟形勢的看法--加息，就表明對美國的經濟和金融形勢的看法是正面的。12月份加息之后的兩三個月的經濟金融形勢，也印證了美聯儲 12月份的看法是正確的。

現在看一看對美國經濟金融形勢產生積極影響的因素。
第一，12年之后，美國宏觀經濟一直在穩步復蘇，且后勁顯得比較足，去年四季度 GDP增速為1%，遠超 0.4%的預期，全年 GDP增速更是達到了 2. 4%。根據美國勞動局統計，截至 16年 2月份，美國的自然失業率已下降到 4. 9%，處于自然失業率水平。自然失業率就是指當社會的總供給與總需求達到平衡時候的失業率，自然失業率在經濟學家看來是無法避免的，所以也叫充分就業下的失業率。
第二，美元利率的上升會導致以美元計價的資產收益率的上升，這會引起全球對美元資產包括國債等等其他方面的需求，吸引了全球的資金流入美國，這樣美元作為全球的儲備貨幣和結算貨幣將會更加強勢。
第三，由于通貨膨脹率與失業率高度相關，所以美聯儲通過緩慢地加息對美國可能出現的通貨膨脹作出預期反應，通貨膨脹預期將得到釋放。

美國的經濟和金融情況也有一些令人擔憂的問題。
第一，7年來的貨幣寬松和低利率政策留下了后遺癥。美聯儲從 08年的時候 8000億美元的負債，如今已膨脹到5萬億美元，同時美國聯邦政府的負債也升至到了 15萬億美元，天下沒有免費的午餐。
第二，美國就業形勢明顯好轉，但是勞動力市場結構錯配情況非常嚴重，職位的空缺與失業同時并存。
第三，美國制造業 PMI指數 1月份為 52. 4， 2月份為51，低于預期。所以說美國經濟已率先走出衰退，經濟復蘇。美聯儲還有加息空間，美元升勢預期不減，甚至可能增強，這些是有關美國經濟金融形勢的內容。

中國的經濟和金融情況就比較復雜了，中國的經濟金融情況一兩個月來有一些積極信號。
第一，是從去年8月開始資本外流，到了今年2月，流出的速度和規模都開始收窄。去年 12月份資本流出 1079億美元，1月份流出了 900多億，到了 2月份就收窄為 286個億。
第二，人民幣的匯率在過去的幾個禮拜當中處于在一個穩定的區間，并且有了小幅的上升值，從 1月份最高的 6. 59升值到了 6. 47和 6. 48左右，上調了 1000左右個基點。
第三，暫時把他看成積極信號，一線城市房價出現了大幅跳漲，又一次形成了買方市場。

這三個積極信號的背后的原因值得思考：
第一，資本外流收窄是市場作用的結果，還是加強資本賬戶管理形成的結果，但不管是什么，都延緩了人民幣的國際化進程。
第二，人民幣的匯率趨于穩定并小幅升值，是人民幣貶值預期的釋放？還是在加強對匯率的調控基礎之上形成的結果？又或是上個周三美聯儲宣布的暫不加息，周四亞洲主要貨幣都普遍反彈的結果？日元、新幣、馬來幣、印尼幣都普遍反彈。所以說人民幣趨于穩定，和它小幅度反彈是由深刻國際國內政策各方面因素影響而成。
第三，一線城市的房價出現了買方市場是什么因素導致的？寬松的貨幣政策、較低的利率、通貨膨脹預期以及資本外流困難？不管什么因素造成一線城市的房價飆升，都不是我們去庫存化想要的結果。
所以說，根據上述三個思考我們得出了一個新的想法，人民幣的穩定已經擺在了首要位置。

總之，對我們理財師來說，下面的 5條我們應該提起精神認真思考。
第一，中國經濟的經濟下行壓力依然很大。1月份制造業的 PMI指數為 49. 7， 2月份又下降為49，連續低于 50這個分界線。而同時歐元區是 51. 2，美國是51。
第二，中國利率處于下行區間，但由于過低的利率會促使資本外流，增加了人民幣貶值的預期壓力，我個人認為中國不可能實施像日本的和歐元區一樣的負利率政策。
第三，持續大量投入貨幣和信貸高速增長所帶來的邊際投資效率會遞減，極易引發經濟處于下行，但通貨膨脹預期增加的滯脹局面。
第四，新的勞動就業機會能不能抵消掉在去產能和結構調整過程當中的下崗潮？
第五，人民幣的貶值預期未從根本上得到釋放。

當前的全球經濟金融形勢非常復雜多變，過去行之有效的貨幣工具和政策現在都不大明了，可能是貨幣政策的超載、貨幣泛濫、貨幣工具成為敵對武器，這些可能都是一些重要因素。

 
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